AMATA (BUY : Fair Price : Bt 30.30) : เริ่มปีขายได้แล้ว 312 ไร่

**เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 30.3 บาท (15.5XPER’24E) มีปัจจัยบวกจากผลดีของการย้ายฐานการผลิตจากจีนที่ยังมีอย่างต่อเนื่อง ซึ่ง AMATA พร้อมรองรับอยู่ทั้งที่ไทยและเวียดนาม ซึ่งล่าสุด AMATA มีการเปิดขายที่ดินแห่งใหม่เพิ่มอีก 1 แห่งที่บริเวณอำเภอบ้านบึง จ.ชลบุรี มีพื้นที่ขายประมาณ 1,650 ไร่ (เริ่มขายตั้งแต่ปลายปี 23 แล้ว) ขณะที่ผลประกอบการงวด 1Q24 เบื้องต้นคาดกำไรทรงตัวจากปีก่อนเพราะกำไรขั้นต้นลดลงจากนิคมที่เวียดนามมามากขึ้น แต่ลดลง QoQ เพราะยอดโอนยังไม่มากนัก แต่คาดว่าในช่วง 2Q-3Q ผลประกอบการจะฟื้นตัวได้หลังจากมี Backlog อีกกว่า 13,800 ล้านบาท ทั้งนี้ AMATA ประกาศจ่ายปันผล 2H23 จำนวน 0.4 บาท/หุ้น XD 9 พ.ค. จ่าย 24 พ.ค. **

**คาด 1Q24 กำไรสุทธิ 489 ล้านบาท (-1%YoY,-29%QoQ) **

• เราคาดว่าผลประกอบการงวด 1Q24 ของ AMATA จะมีกำไรสุทธิที่ 489 ล้านบาท (-1%YoY,-29%QoQ) โดยมียอดโอนที่ดินจำนวน 152 ไร่ เพิ่มขึ้นจาก 128 ไร่ใน 1Q23 แต่ลดลงจาก 303 ไร่ใน 4Q23 ส่วนหนึ่งเป็นช่วง Low Seasons และยอดขายที่เกิดขึ้นส่วนใหญ่จะเข้ามาในช่วง 2Q-3Q นี้

• รายได้คาดไว้ที่ 2,629 ล้านบาท +23%YoY สาเหตุหลักมาจากยอดการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นและรายได้ค่าสาธารณูปโภคจากเวียดนามที่รับรู้ เข้ามาตั้งแต่ 2H23 ส่วนเทียบกับ 4Q23 จะลดลง 16%QoQ เป็นไปตามยอดโอนที่ดิน

• กำไรขั้นต้นคาดไว้ที่ 38.1% ลดลงจาก 54% ใน 1Q23 เพราะมีนิคมที่เวียดนามเป็นที่ดินใหม่ที่มีกำไรขั้นต้นต่ำ แต่ดีขึ้นจาก 35% ใน 4Q23 เพราะมีสัดส่วนนิคมที่อมตะชลบุรีมากขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 368 ล้านบาท ทรงตัวจาก 4Q23 แต่เพิ่มขึ้น 15%YoY

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนอยู่ที่ 254 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 183%YoY เพราะต้นทุนแก๊สลดลง แต่เทียบกับ 4Q23 จะลดลง 27% เพราะมีการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า 1 แห่ง

**ปี 24 ปรับราคา พร้อมมีนิคมใหม่มากขึ้น **

ภาพรวมปี 24 AMATA มีการปรับราคาที่ดินขึ้นประมาณ 10% ทั้งที่ชลบุรีและระยอง ขณะที่มีเปิดนิคมแห่งใหม่เพิ่มในจังหวัดชลบุรีที่อ.บ้านบึง ซึ่งจะช่วยเพิ่มทางเลือกให้กับลูกค้าในการหาที่ดินที่ราคาต่ำกว่าโดยไม่ต้องไปไกลถึงระยอง (ที่ดินที่บ้านบึงมีพร้อมขายประมาณ 1,650 ไร่ ที่ราคาประมาณไร่ละ 5 ล้านบาท เทียบกับอมตะชลบุรีที่ราคา 11-12 ล้าบาท/ไร่)

**คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อน คงคำแนะนำ “ซื้อ” **

แม้กำไรสุทธิในช่วง 1Q24 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 22% ของกำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ที่ 2,246 ล้านบาท แต่ด้วยฐาน Backlog ที่มีอยู่กว่า 13,800 ล้านบาท ที่จะทยอยรับรู้เข้ามาในช่วงไตรมาส 2-3 นี้ ทำให้มีโอกาสที่จะเห็นการเติบโตของกำไรในช่วงที่เหลือของปีได้ ขณะที่เป้ายอดขาย AMATA ยังคงเป้าไว้ที่ระดับ 1,800-2,000 ไร่ เท่าเดิม โดยในช่วง 1Q24 มียอดขายแล้ว 297 ไร่

คำแนะนำการลงทุน เรามองว่า AMATA เป็นหนึ่งในผู้ที่ได้รับผลดีจากการย้ายฐานการผลิตจากจีน เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 30.3 บาท (15.5XPER’24E) ทั้งนี้ AMATA ประกาศจ่ายปันผลงวด 2H23 จำนวน 0.4 บาท/หุ้น XD 9 พ.ค. จ่าย 24 พ.ค.