CRC (BUY : Fair Price : Bt 43.00) : คาดดอกเบี้ยจ่ายกดดันกำไร 1Q24

คาดจะมีกำไรปกติงวด 1Q24 ทรงตัว YoY ที่ 2.2 พันล้านบาท (-24%QoQ) ผลจากดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นมาหักกลบปัจจัยบวกจากยอดขายที่คาดว่าจะเติบโต 5%YoY และปัจจัยบวกจากค่าไฟฟ้าที่ลดลง ขณะที่การลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล แม้ว่า 1Q24 จะมีปัจจัยหนุนจากมาตรการ Easy E-Receipt ของรัฐบาลในช่วง 1 ม.ค. 2024 - 15 ก.พ. 2024 แต่เนื่องด้วยภาวะกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ไม่ดีมากนัก ทำให้คาดว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) คาดว่าจะบวก 3%YoY (Food +4%, Hardline -5%, Fashion +3%) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 43.00 บาท (เดิม 49.00 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรปี 2024-25 ลง 5% ถึง 7% เพื่อสะท้อนการเติบโตของยอดขายที่ช้ากว่าคาดทั้งในไทยและเวียดนาม

คาดกำไร 1Q24 ยังคงทรงตัว YoY

• คาดรายได้ 1Q24 ที่ 6.2 หมื่นล้านบาท (+5%YoY, +1%QoQ)

1. ยอดขายธุรกิจค้าปลีกอาหาร (41% ของยอดขายรวม) ที่ 2.4 หมื่นล้านบาท (+5%YoY) ใน 1Q24 หนุนจาก SSSG ค้าปลีกอาหารในไทยที่ 3%YoY พร้อมด้วยยอดขายจากธุรกิจใหม่ (ค้าส่ง Go Wholesale) และ SSSG ค้าปลีกอาหารในเวียดนาม +5%YoY

2. ยอดขายธุรกิจฮาร์ดไลน์ (34% ของยอดขายรวม) ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (+6%YoY) ใน 1Q24 ผลจากยอดขายสาขาใหม่ของไทวัสดุที่สามารถชดเชย SSSG สำหรับธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทยที่ -5%YoY และ SSSG สำหรับธุรกิจฮาร์ดไลน์ในเวียดนามที่ -20%YoY ผลจากผู้บริโภคในเวียดนามเริ่มรัดกุมต่อการใช้จ่ายในช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัวต่อเนื่อง

3. ยอดขายธุรกิจแฟชั่น (26% ของยอดขายรวม) ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท (+1%YoY) ผลจาก SSSG ธุรกิจแฟชั่นในอิตาลีที่แข็งแกร่ง +7%YoY แม้ว่า SSSG ธุรกิจแฟชั่นในไทยจะทรงตัว YoY

4. รายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (+40%YoY) หนุนจากจำนวนพื้นที่ให้เช่าที่และอัตราค่าเช่าเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น แม้คาดว่าอัตราการเช่าพื้นที่จะทรงตัว YoY และ QoQ ที่ 89% ใน 1Q24

คาดผลประกอบการปี 2024 เติบโตต่อเนื่อง

• เราคงมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตปี 2024 จากการเน้นการเติบโตผ่านการปรับปรุงสาขา ธุรกิจใหม่ (Go Wholesale) และไทวัสดุ และเน้นการควบคุมต้นทุน โดยเราคาดกำไรปกติเติบโต 11% YoY ในปี 2024 หนุนจากรายได้เติบโต 5%YoY แบ่งเป็นรายได้ธุรกิจค้าปลีกอาหารที่ +6% ธุรกิจฮาร์ดไลน์ที่ +7% และธุรกิจแฟชั่นที่ +2% ขณะที่รายได้ค่าเช่าจะเติบโตจากการเปิดสาขา Go ที่เวียดนาม ขณะที่รายได้ค่าเช่าในไทยจะเติบโตจากอัตราการเช่าที่สูง

• เราคาด SSSG ในช่วง 1Q24 ที่ +3%YoY หนุนจาก SSSG ธุรกิจค้าปลีกอาหารที่ 4%YoY (ไทย +3% , เวียดนาม +5%) SSSG ธุรกิจฮาร์ดไลน์จะ –5%YoY (ไทย -4%, เวียดนาม -20%) และ SSSG ธุรกิจแฟชั่น +3%YoY (ไทย ทรงตัว YoY, อิตาลี +7%)

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ไทวัสดุคือพระเอก 2H24

มูลค่าพื้นฐาน 43.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วยWACC 8.6% และ TG 2.5% เทียบเท่า 29xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย บริษัทประกาศจ่ายปันผลประจำปีที่ 0.55 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 1.6% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 3 พ.ค. 2024