MEGA (BUY : Fair Price : Bt52.00) : คาดกำไรปกติ 1Q24 ทรงตัว YoY
คาดว่ากำไรปกติ 1Q24 ที่ 534 ล้านบาท (+1%YoY, -34%QoQ) หนุนจากการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายในกลุ่มสินค้า (วิตามินและอาหารเสริม) และการฟื้นตัวของยอดขายยาในโรงพยาบาล ขณะที่ธุรกิจจัดจำหน่ายยังคงทรงตัว YoY ผลจากการสูญเสียลูกค้ารายหลักใน เมียนมาไป 1 ราย ขณะที่ภาพระยะกลางบริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตปี 2025 ที่จะเพิ่มขึ้นเท่าตัวจากปี 2019 ขณะที่ผลประกอบการหลังโควิดยังสามารถทรงตัวได้ในระดับสูง และจะทยอยรับรู้ปัจจัยบวกจากการเพิ่มสินค้าใหม่กว่า 40 รายการในปี 2024 หลังจากเพิ่มไปแล้วกว่า 30 รายการในปี 2022-23 ขณะที่มูลค่าหุ้นน่าดึงดูด ปัจจุบันซื้อขายเพียง 14xPE’24E ยังต่ำกว่า -1SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 52.00 บาท
คาดกำไรปกติ 1Q24 ทรงตัว YoY
• คาดรายได้จากธุรกิจ Mega We Care (ยาและอาหารเสริม) จะเติบโตเป็น 2 พันล้านบาท (+1%YoY, -8%QoQ) ใน 1Q24 เพราะการฟื้นตัวของยอดขายยาในโรงพยาบาล และการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายในกลุ่มสินค้า (วิตามินและอาหารเสริม) แม้การบริโภคมีทิศทางชะลอตัวลง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ธุรกิจ Mega We Care ที่ 64.0% ใน 1Q24 ใกล้เคียงกับปีก่อนที่ 64.6% ใน 1Q23 และ 64.3% ใน 4Q23
• คาดรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย (Maxxcare’s) จะทรงตัว YoY ที่ 1.7 พันล้านบาท (-13%QoQ) ใน 1Q24 สืบเนื่องจากแรงกดดันจากการสูญเสียลูกค้าสำคัญในเมียนมาไป 1 ราย ประกอบกับกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ลดลง ขณะที่คาดว่า GPM ของหน่วยธุรกิจนี้จะเพิ่มขึ้น YoY ที่ 23.5% ใน 1Q24 เพิ่มขึ้นจาก 20.4% ใน 1Q23 ผลจากการบริหารภายในที่ดีขึ้น และสัดส่วนยอดขายที่มีอัตรากำไรดีขึ้นเนื่องจากลูกค้ารายนึงในเมียนมาที่หายไปมีอัตรากำไรต่ำกว่าค่าเฉลี่ย
• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 28.6% ใน 1Q24 จาก 27.6% ใน 1Q23 และ 26.6% ใน 4Q23 ผลจากการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายที่มากขึ้น
คาดกลับมาเติบโตในปี 2024 หลังเจอฐานสูงช่วงโควิด 19
เราคาดว่ายอดขายธุรกิจยาและอาหารเสริม (Mega We Care) จะขยายตัว 1%YoY ในปี 2024 แต่ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ราว 4%-6% หนุนจากการฟื้นตัวของรายได้จากกลุ่มสินค้ายาตามใบสั่งแพทย์ ตามจำนวนผู้ป่วยที่เข้ารับการรักษาในโรงพยาบาล ขณะที่ยอดขายสินค้ากลุ่มวิตามินและอาหารเสริมคาดว่าจะทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อยตามการบริโภคที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังสินค้าใหม่ที่เตรียมจำหน่ายในช่วง 3-5 ปีข้างหน้าจำนวน 170 รายการ หลังจากเปิดตัวสินค้าใหม่ไปกว่า 30 รายการในช่วงปี 2022-23 ส่วนรายได้ธุรกิจจัดจำหน่าย (Maxxcare’s) จะเพิ่มขึ้น 1.5%YoY ในปี 2024 สูงกว่าเป้าหมายของบริษัทที่คาดว่าจะทรงตัว YoY เนื่องจากยาและเวชภัณฑ์ในประเทศเมียนมานำเข้าจากต่างประเทศ และไม่มีผู้ผลิตในประเทศ ซึ่งสินค้าของ MEGA ได้รับการรับรองมาตรฐานสากล และเนื่องจากเป็นสินค้าจำเป็นทำให้ได้รับผลกระทบจากความไม่สงบจำกัด
**คงคำแนะนำ "ซื้อ" **
มูลค่าพื้นฐานที่ 52.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 3% เทียบเท่า 18xPE’24E คิดเป็นส่วนลด 40% จากค่าเฉลี่ยกลุ่มการแพทย์และโรงพยาบาลในไทย
