SAT (BUY : Fair Price : Bt 24.20) : 1Q24 กำไรหดตัวตามอุตสาหกรรม
เราว่าผลประกอบการงวด 1Q24 ของ SAT จะมีเพียง 198 ล้านบาท (-28%YoY,-9%QoQ) ได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของอุตสาหกรรมการผลิตรถยนต์ที่มียอดการผลิตลดลงถึง 18%YoY,9%QoQ ส่วนเครื่องจักรกลการเกษตรลดลง 32%YoY แต่ดีขึ้น 13%QoQ โดยมีรายได้ที่ 2,079 ล้านบาท ทรงตัวจาก 4Q23 (-18%YoY) ลดลงน้อยกว่าอุตสาหกรรมเพราะมีคำสั่งซื้อใหม่ที่รับรู้ต่อเนื่องจาก 2H23 ทั้งนี้ภาพรวมช่วงที่เหลือของปี เราอาจจะมีการปรับประมาณการใหม่เพราะตัวเลขการผลิตรถยนต์ในปี 24 อาจจะไม่ถึง 1.9 ล้านคันตามที่สภาอุตสาหกรรมคาดไว้ โดยจะรอติดตามหลังประกาศผลประกอบการอีกที
1Q24 คาดกำไรสุทธิ 198 ล้านบาท (-28%YoY,-9%QoQ)
• เราคาดว่า SAT จะมีกำไรสุทธิงวด 1Q24ลดลงถึง 28%YoY,9%QoQ เหลือเพียง 198 ล้านบาท ได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของยอดการผลิตรถยนต์ในประเทศที่ลดลงกว่า 18%YoY,9%QoQ
• รายได้คาดที่ 2,079 ล้านบาท (-18%YoY,-0.2%QoQ) เทียบกับปีก่อนการลดลงน้อยกว่าอุตสาหกรรมเพราะมีคำสั่งซื้อใหม่ที่เริ่มรับรู้ในช่วง 2H23 เข้ามาเต็มไตรมาส ส่วนเทียบกับ 4Q23 ได้รับผลดีจากตัวเลขการผลิตเครื่องจักรกลการเกษตรที่เพิ่มขึ้นประ มาณ 13%QoQ
• อัตรากำไรขั้นต้นเหลือเพียงที่ 17% ลดลงจาก 17.2% ใน 1Q23 และ 18.7% ใน 4Q23 เป็นผลจากปริมาณการผลิตที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 160 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อนแต่ลดลง 14%QoQ
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 18 ล้านบาท ใกล้เคียงปีก่อนแต่ลดลง 27% QoQ ตามภาวะอุตสาหกรรม
ปี 24 ยอดการผลิตทั้งอุตสาหกรรมไม่น่าจะถึง 1.9 ล้านคัน
ช่วงที่เหลือของปี 24 เราคาดว่าผลประกอบการจะกลับฟื้นตัวได้ในช่วง 2H24 เป็นต้นไป คาดหวังจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐที่จะออกมาช่วยกระตุ้นอุตสาหกรรมยานยนต์ อย่างไรก็ตามด้วยการที่ยอดผลิตในช่วง 1Q24 ออกมาลดลงกว่า 18%YoY ทำให้เป้าการผลิตรวมที่ระดับ 1.9 ล้านคัน (+3%YoY) ไม่น่าจะเป็นไปได้ ซึ่งจะกระทบกับคำสั่งซื้อของ SAT ด้วย ทั้งนี้ SAT จะมีรายได้จากคำสั่งซื้อใหม่ที่เข้ามาในปี 23 เต็มปี (ปี 23 รับรู้ในช่วง 2H23 ประมาณ 200 ล้านบาท ส่วนปี 24 คาดว่าทั้งปีจะมีประมาณ 500 ล้านบาท
แนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับปันผลเป็นหลัก
เราอาจจะมีการปรับประมาณการหลังประกาศงบการเงิน เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มการผลิตยานยนต์ทั้งปีที่อาจจะไม่ถึง 1.9 ล้านคัน จากเดิมที่คาดรายได้ 9,126 ล้านบาท (+0.4%YoY) และกำไรสุทธิที่ 981 ล้านบาท (+0.3%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่า SAT จะยังจ่ายเงินปันผลในแต่ละปีไม่ต่ำกว่า 1 บาท ซึ่งคิดเป็นเงินปันผลประมาณ 6-7% ต่อปี เพราะเป็นบริษัทที่มีเงินสดในมือค่อนข้างมาก รวมถึงอัตราหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นในระดับต่ำ (0.5 เท่า) ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 24.2 บาท (10.5XPER’24E)
