AOT (BUY : Fair Price : Bt74.00) : ปิดครึ่งปีแรก ผู้โดยสารโต 24%YoY

**เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานปี 25 ที่ 74 บาท (40XPER’25E) โดยมีปัจจัยบวกจากการที่จำนวนผู้โดยสารที่ผ่านสนามบิน AOT ในช่วง FY1H24 เพิ่มขึ้นถึง 24%YoY มาอยู่ที่ระดับ 61 ล้านคน โดยเฉพาะผู้โดยสารเส้นทางระหว่างประเทศที่เติบโตถึง 48%YoY จากผลดีของการท่องเที่ยวที่ฟืนตัว ทำให้เป้าผู้โดยสารทั้งปีที่ระดับ 120-122 ล้านคนยังมีความเป็นไปได้อยู่ ด้านผลประกอบการงวด FY2Q24 เบื้องต้นเราคาดกำไรสุทธิที่ระดับ 5,976 ล้านบาท (+221%YoY, +31%QoQ) โดยมีปัจจัยบวกจากจำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 22%YoY, 12%QoQ ขณะที่จำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 15%YoY, 6%QoQ ซึ่งเราประเมินรายได้อยู่ที่ 17,600 ล้านบาท (+60%YoY, +12%QoQ) **

ผู้โดยสารครึ่งปีแรกปิดที่ 61 ล้านคน (+24%YoY)

• AOT มีจำนวนผู้โดยสารในช่วง FY1H24 (ต.ค.23 - มี.ค.24) จำนวน 61 ล้านคน (+24%YoY) แบ่งเป็นผู้โดยสารในประเทศ 24 ล้านคน (-0.4%YoY) และผู้โดยสารระหว่างประเทศ 37 ล้านคน (+48%YoY) ด้านจำนวนเที่ยวบินในช่วงดังกล่าวอยู่ที่ 367,033 เที่ยวบิน (+17%YoY)

• ด้านจำนวนนักท่องเที่ยวที่เข้าไทยช่วงเดือน ม.ค. - มี.ค. 24 สูงถึง 9.4 ล้านคน (+45%YoY) ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 87% ของปี 19 ได้แล้ว โดยมีนักท่องเที่ยวจากจีนกลับมามีจำนวนสูงที่สุด ที่ระดับ 1.8 ล้านคน ตามด้วยมาเลเซีย และรัสเซีย• เราคาดว่าช่วงที่เหลือของปี จำนวนนักท่องเที่ยวยังมีโอกาสอยู่ในระดับเฉลี่ยเดือนละ 2.9-3 ล้านคนได้ โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจากจีนที่ยังมีแนวโน้มเติบโตได้ต่อเนื่องหลังจากการเปิดฟรีวีซ่าที่เริ่มตั้งแต่ต้นเดือน มี.ค. เป็นต้นมา

• สำหรับการเก็บภาษีสนามบินเพิ่มจำนวน 30 บาท/คน ทั้งในเส้นทางระหว่างประเทศ (จาก 700 บาท/คน/ที่นั่งเป็น 730 บาท/คน/ที่นั่ง) และในประเทศจาก 100 บาท/คน/ที่นั่ง เป็น 130 บาท/คน/ที่นั่ง) จะทำให้รายได้ค่าบริการผู้โดยสารขาออกปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่รายได้ในกลุ่มค่าบริการจะปรับตัวลดลง เพราะเป็นเพียงการปรับรูปแบบการรับรู้รายได้เท่านั้น ไม่ใช่การปรับเพิ่มตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้นแต่อย่างใด

• ด้านแนวคิดการยกเลิกการขายสินค้าดิวตี้ฟรีขาเข้าประเทศ เราคาดว่ากระทบไม่มากนักเพราะสัดส่วนรายได้ไม่มากนักFY2Q24 คาดกำไรโต 221%YoY, 31%QoQ• สำหรับแนวโน้ม FY2Q24 เราคาดว่า AOT จะมีกำไรสุทธิ 5,976 ล้านบาท (+221%YoY, +31%QoQ) ได้รับผลดีจากจำนวนผู้โดยสารที่มีจำนวน 32 ล้านคน (+22%YoY, +12%QoQ) มีสัดส่วนผู้โดยสาร ระหว่างประเทศเพิ่มเป็น 62% จากระดับ 59% ในไตรมาสก่อนหน้า และเติบโตถึง 43%YoY, 18%QoQ โดยประเมินรายได้ที่ 17,600 ล้านบาท (+60%YoY, +12%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตมากเพราะในช่วง FY2Q23 ยังมีมาตรการให้ความช่วยเหลือแก่ผู้ประกอบการในสนามบินอยู่

แนะนำ "ซื้อ" เพราะเป็นผู้ได้รับผลดีจากการท่องเที่ยว

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมองว่า AOT เป็นผู้ที่ได้รับผลดีจากการท่องเที่ยวที่ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง รวมถึงปัจจัยบวกจากผลประกอบการงวด FY2Q24 ที่ยังเติบโตดี ขณะที่เป้าผู้โดยสารทั้งปีที่ระดับ 120 ล้านคนยังมีความเป็นไปได้สูงหลังจากช่วง FY1H24 มีจำนวน 61 ล้านคน โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 74 บาท (40XPER’25E)