CK (BUY : Fair Price : Bt 27.40) : ปี 24 ดีทั้งแม่และลูก

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม ด้วยมูลค่าเหมาะสมที่ 27.4 บาท (1.7XPBV’24E) โดยมองว่าผลประกอบการในปี 24 ของ CK จะเป็นปีที่ดีทั้งในส่วนของธุรกิจก่อสร้างที่มีงานในมือกว่า 130,000 ล้านบาท ทำให้ยังรักษารายได้ระดับ 36,000 ล้านบาทได้ต่อ รวมถึงผลดีจากส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วมทั้ง BEM ที่เติบโตตามภาคการท่องเที่ยว และ CKP ที่คาดว่าปีนี้จะไม่แล้งเท่าปี 23 ขณะที่การเปิดประมูลงานใหม่ของภาครัฐฯ จะเป็นปัจจัยบวกในอนาคตสำหรับการรักษารายได้จากธุรกิจก่อสร้างให้เติบโตได้ สำหรับผลประกอบการงวด 4Q23 ที่ผ่านมามีกำไรสุทธิ 156 ล้านบาท (+39%YoY,-76%QoQ) ใกล้เคียงที่เราคาดไว้

**ปี 24 ดีท้งแม่และลูก **

• เรามองว่าปี 24 จะเป็นปีที่ดีของ CK ต่อเนื่องอีกปี จากผลดีทั้งในส่วนของธุรกิจก่อสร้างที่มี Backlog อยู่กว่า 130,000 ล้านบาท (โดยเป็นงานเขื่อนหลวงพระบาง,รถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงของ และรถไฟฟ้าสายสีม่วงตอนใต้ ประมาณ 87% ของมูลค่างานทั้งหมด) รวมถึงผลประกอบการของบริษัทลูกอย่าง BEM ที่ล่าสุดมีจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 10%YoY ในช่วง 2 เดือนแรกของปี และ CKP ที่คาดว่าจะได้รับผลดีจากปริมาณฝนที่จะเข้ามาในช่วง 2H24 หลังมีการคาดการณ์ว่าจะเกิดภาวะ ลานีญาในช่วงดังกล่าว

• ปัจจัยบวกอีกประการณ์คือ เราคาดว่าในปี 24 จะมีงานขนาดใหญ่ออกมาเพิ่ม ไม่ว่าจะเป็นงานรถไฟทางคู่เส้นทาง ขอนแก่น-หนองคาย มูลค่างานประมาณ 28,000 ล้านบาท หรืองานของบริษัทร่วมอย่างรถไฟฟ้าสายสีส้มฝั่งตะวันตกที่รอเซ็นสัญญาอยู่ มูลค่างานกว่า 100,000 ล้านบาท และงานทางด่วน Double Deck มูลค่ากว่า 35,000 ล้านบาท เป็นต้น ซึ่งหากมีการเซ็นสัญญาเข้ามาจะช่วยหนุนให้รายได้ในอีก 2-3 ปีข้างหน้ายังรักษาระดับสูงได้ต่อไปได้

4Q23 กำไรสุทธิ 156 ล้านบาทใกล้เคียงคาด

ผลประกอบการงวด 4Q23 ออกมามีกำไรสุทธิ 156 ล้านบาท (+39%YoY,-76%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก ปีก่อนเป็นผลจากการรับรู้รายได้จากงานเขื่อนหลวงพระบางเข้ามา รวมถึงส่วนแบ่งกำไรที่มากขึ้นทั้งจาก CKP และ BEM ส่วนเทียบกับ 3Q23 เป็นผลตามฤดูกาลที่ไม่มีเงินปันผลรับจาก TTW เข้ามาและกำไรขั้นต้นที่ลดลงเพราะมีการปรับปรุงต้นทุนในโครงการหลวงพระบาง กดดันให้กำไรขั้นต้นเหลือ 6.3% จาก 7.4% ใน 3Q23 (คาดกำไรขั้นต้นกลับสู่ระดับปกติที่ค่าเฉลี่ยมากกว่า 7%ตั้งแต่ 1Q24 เป็นต้นไป)รวมทั้งปี 23 CK มีรายได้ 36,485 ล้านบาท (+102%YoY) และมีกำไรสุทธิ 1,501 ล้านบาท (+36%YoY)

แนะนำ “ซื้อ” เพราะปีนี้เป็นปีที่ดี

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 27.4 บาท (1.7XPBV’24E) เพราะมองว่าปี 24 เป็นปีที่ดีของ CK ซึ่งจากปัจจัยบวกข้างต้น ทำให้เราปรับรายได้ในปี 24 ขึ้น 3% มาอยู่ที่ 37,447 ล้านบาท (+3%YoY) และปรับส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนขึ้น 29% เป็น 1,859 ล้านบาท ทำให้เราประเมินกำไรสุทธิได้ใหม่ที่ 1,759 ล้านบาท (+17%YoY) เพิ่มจากเดิม 6%