CPN (BUY : Fair Price : Bt 89.00) : ปี 24 รายได้โต แต่มีค่าใช้จ่ายเพิ่ม

ภาพรวมปี 24 ในแง่รายได้ยังคงเป็นไปตามเดิมที่เราเคยคาดไว้ โดยในส่วนของรายได้จากการให้เช่าจะเติบโตจากการมีศูนย์ใหม่ 2 แห่ง ธุรกิจโรงแรมเติบโตจากการรับรู้โรงแรมที่เปิดในปี 23 เต็มปี ส่วนธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ตั้งเป้าเติบโต 20%YoY แต่ต้องติดตามถึงยอดขายของโครงการที่จะเปิดในปีนี้กว่า 13,000 ล้านบาท ว่าจะทำได้มากน้อยเพียงใด อย่างไรก็ตามมีปัจจัยที่อาจจะทำให้กำไรสุทธิออกมาต่ำกว่าที่เราเคยคาดไว้ได้ก็คือค่าใช้จ่ายเกียวกับการต่อสัญญาเซ็นทรัลปิ่นเกล้าที่จะเริ่มเห็นตั้งแต่ 1Q24 นี้ (แต่จะมีรายได้เข้ามาด้วยในช่วง 2Q24 เป็นต้นไป) อย่างไรก็ตามยังไม่มีข้อสรุปถึงมูลค่าว่าจะมีจำนวนเท่าใด เราจึงยังคงประมาณการกำไรในปี 24 ที่ 16,053 ล้านบาทไว้เท่าเดิม

ภาพรวมปี 24 ด้านรายได้ยังเหมือนเดิม

• ภาพรวมในปี 24 หลังการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ ในแง่รายได้ยังคงเป็นไปตามเดิมที่เราเคยคาดไว้ โดยในส่วนของรายได้ค่าเช่าจะเติบโตได้จากการเปิดศูนย์ใหม่อีก 2 แห่งที่ นครสวรรค์ (ม.ค.) และนครปฐม (ปลายมี.ค.) และรับรู้จากศูนย์เวสท์วิลล์ ที่เปิดไปในช่วงเดือน พ.ย. 23 เข้ามาเต็มปี ส่วนแผนการเพิ่มรายได้จากสื่อในศูนย์การค้า คาดว่าจะเริ่มชัดเจนในช่วง 2H24 เป็นต้นไป

• ทั้งนี้ในแง่ของจำนวนผู้เข้าศูนย์ปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 91% ของก่อนโควิด แต่รายได้ของยอดขายร้านค้าในศูนย์ปรับตัวสูงกว่าปี 19 ได้แล้ว

• ธุรกิจโรงแรมจะมีการเปิดเพิ่มที่โรงแรมใหม่ที่จังหวัดระยอง (อยู่ระหว่างเลือกแบรนด์ว่าจะใช้แบรนด์ใด จากเดิมที่จะเป็นแบรนด์เซ็นทารา วัน) และรับรู้รายได้จากโรงแรมที่เปิดในปี 23 จำนวน 5 โรงแรมเต็มปี

• ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ CPN ตั้งเป้ายอดรับรู้รายได้เพิ่มขึ้น 20%YoY โดยปัจจุบันมี Backlog ที่รอรับรู้รายได้ในปี 24 อยู่ประมาณ 3,200 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 47% ของเป้าเท่านั้น ซึ่งในปี 24 CPN มีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 10 โครงการ มูลค่ารวม 13,000 ล้านบาท แบ่งเป็นแนวราบ 3 โครงการ และคอนโด 7 โครงการ

• แต่สิ่งที่อาจจะกระทบกับกำไรสุทธิในปี 24 ให้เติบโตน้อยกว่าที่เคยคาดไว้คือผลจากการต่อสัญญาเซ็นทรัลปิ่นเกล้า ที่จะมีในส่วนของค่าใช้จ่ายทางการเงินจากเพิ่มขึ้นตามมูลค่าสินทรัพย์เพื่อการลงทุนจะเห็นตั้งแต่ 1Q24 อย่างไรก็ตามในช่วง 2Q24 จะมีรายได้เพิ่มเข้ามาชดเชยค่าใช้จ่ายดังกล่าว อย่างไรก็ตามในเบื้องต้นยังต้องรอติดตามถึงมูลค่าอีกครั้งว่าจะเป็นเท่าใด

**ประเมินกำไรปี 24 เท่าเดิมที่ 16,059 ล้านบาท **

เราประเมินรายได้ปี 24 ที่ 49,288 ล้านบาท (+8%YoY) และคาดกำไรสุทธิ 16,053 ล้านบาท (+7%YoY) ทั้งนี้เรายังไม่รวมผลกระทบจากการต่อสัญญาเซ็นทรัลปิ่นเกล้าเข้ามาแต่ อย่างใด เพราะรอดูมูลค่าที่ชัดเจนอีกครั้ง (คาดจะปรับหลังประกาศผลประกอบการงวด 1Q24 ที่จะออกมาในช่วงเดือน พ.ค.

แนะนำ “ซื้อ” เพราะเป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์จากการท่องเที่ยว

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 89 บาท (25XPER’24E) เพราะมองว่า CPN เป็นหนึ่งในผู้ประกอบการที่จะได้รับผลดีจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว และการเปิดศูนย์ใหม่ที่จะหนุนรายได้ให้เติบโตขึ้น นอกจากนี้ CPN ประกาศจ่ายปันผล 1.8 บาท/หุ้น XD 14 มี.ค. จ่าย 15 พ.ค.