ILM (BUY : Fair Price : Bt 28.00) : มองบวกต่อแผนธุรกิจปี 2024-25

**เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแผนการเติบโตของบริษัท โดยที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 11% ช่วง YTD’2024 เราเชื่อว่ามาจากความกังวลเรื่องโครงการอสังหาที่มีแนวโน้มเปิดตัวน้อยลงในปี 2024 ประกอบกับอาจได้รับผลจากฐานรายได้ที่สูงของกลุ่มลูกค้าท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวแรงในปี 2023 ซึ่งเรามองว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือน ม.ค.-ก.พ. 2024 เป็นบวกราว 10% และยอดขายช่องทางออนไลน์เติบโต 30%YoY ที่แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มความต้องการที่ยังเติบโตแข็งแกร่งจากลูกค้าที่ซื้อเฟอร์นิเจอร์ไปใส่บ้านที่มีอยู่แล้ว และแนวโน้มราคา Particle board ที่ลดลงยังเป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการของบริษัท คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 28 บาท **

**แผนธุรกิจปี2024-2025 **

• ตั้งเป้ายอดขายและรายได้ค่าเช่าเติบโตมากกว่า 10% ในปี 2024 หนุนจากการเพิ่มสินค้าใหม่ ขยายฐานลูกค้ากลุ่มบนมากขึ้น และเพิ่มพื้นที่เช่า• บริษัทมี Index Living Mall 31 สาขาในปี 2023 โดยมีแผนขยายเพิ่มปีละ 1-2 สาขาต่อปี ในปี 2024 จะเปิดสาขารัตนาธิเบศร์ฝั่งตรงข้ามห้าง Central Westgate ในเดือน ธ.ค. 2024 และเปิดสาขาสระบุรีใน 1Q24 ซึ่งเป็นสาขาต้นแบบที่คาดว่าจะสามารถลดการใช้พลังงานไฟฟ้าได้ 75% จากสาขาปกติ และสาขา Decor Scape ซึ่งเป็นห้างขายเฟอร์นิเจอร์หรูใจกลางทองหล่อในปี 2024

• บริษัทมีรายได้ค่าเช่า 692 ล้านบาท (+8%YoY) ในปี2023 จากพื้นที่เช่า 83,000 ตร.ม. ด้วยอัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ย 88.7%

• โดยในส่วนของสาขา Index Living Mall บริษัทยังคงดำเนินการปรับพื้นที่ขายราว 20%-30% เป็นพื้นที่ให้เช่า ซึ่งสาขาภูเก็ตที่เพิ่งปรับปรุงเสร็จมีพื้นที่เช่าขนาด 2,000 ตร.ม. และสาขาเชียงใหม่ที่อยู่ระหว่างการปรับปรุงเป็นพื้นที่เช่าขนาด 2,000 ตร.ม. และพื้นที่เช่าจาก Decor Scape จำนวน 1,500 ตร.ม.

• ในส่วนของ Little Walk ที่ประสบความสำเร็จต่อเนื่อง หลังจากเปิดสาขาที่ 4 ที่กรุงเทพกรีฑา แล้วมีอัตราการเช่า 100% บริษัทเตรียมเปิด Little Walk สาขาที่รัตนาธิเบศร์ (พื้นที่เช่าขนาด 10,000 ตร.ม.) ในเดือน ธ.ค. 2024 และ Little Walk สาขารามคำแหง (พื้นที่เช่าขนาด 4,500 ตร.ม.) ในปี 2025

• ตั้งงบลงทุน 1.4 พันล้านบาทในปี 2024 แบ่งเป็นการขยายสาขา 800 ล้านบาท การปรับปรุงสาขา 200 ล้านบาท การเพิ่มเครื่องจักรแบบ Automation 170 ล้านบาท และอื่นๆ

มุมมองเรา คาดแนวโน้มกำไรปี 2024-25 สดใสต่อเนื่อง

ปี 2024 จะยังเป็นปีที่ดีต่อเนื่องของ ILM และคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตเร่งตัวขึ้นเป็น 14%YoY หนุนจาก SSSG ของ ILM จะขยายตัว 4.5% ในปี 2024 หนุนจากปรับปรุงร้าน Index Living Mall ด้วยการขยายพื้นที่ขายแบรนด์ "Furinbox" ซึ่งสะท้อนผ่านยอดขายที่เติบโตดีในปี 2023 และการขยายพื่นที่เช่า Little Walk และการปรับปรุงพื้นที่ขายสาขา Index Living Mall ให้เป็นพื้นที่เช่า โดยเราประเมินรายได้จากพื้นที่เช่าเติบโต 5%YoY ในปี 2024 และเร่งตัวขึ้นเป็น 18%YoY ในปี 2025

คงคำแนะนำ "ซื้อ" SSSG แข็งแกร่งกว่ากลุ่ม

มูลค่าพื้นฐาน 28.00 บาท อิง 17xPE’24E คิดเป็นส่วนลด 40% จากค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านของไทย

ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.75 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 3.4% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 10 พ.ค. 2024