ITC (BUY : Fair Price : Bt 23.60) : 1Q24 คาดรายได้ยังโตได้ตามเป้า
**เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 23.6 บาท (25XPER’24E) โดยมีปัจจัยบวกจากการที่ผลประกอบการงวด 1Q24 คาดว่าจะมีกำไรสุทธิเติบตถึง 64%YoY หลังจากลูกค้ารายใหญ่กลับมาสั่งสินค้าตามปกติจากที่เคยมีปัญหาสต๊อกล้นในช่วงต้นปี 23 รวมถึงการปรับรูปแบบสินค้าใหม่ของ ITC ที่ทำให้มีปริมาณขายเพิ่มขึ้นมาชดเชยกับราคาขายต่อหน่วยที่ลดลง ด้านรายได้คาดยังคงเติบโตได้ตามเป้าที่ระดับ 15%YoY สอดคล้องกับการส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงของไทยที่ในช่วง 2 เดือนแรกของปีเติบโต 15% สำหรับภาพรวมทั้งปีทาง ITC ยังคงมองว่าผลประกอบการยังเติบโตได้ตามเป้าโดยตั้งแต่ 2Q24 เป็นต้นไปจะมีกำลังการผลิตใหม่เพิ่มเข้ามาอีก 19% ซึ่งจะรองรับคำสั่งซื้อใหม่ที่จะเข้ามาได้ **
1Q24 คาดกำไรสุทธิ 702 ล้านบาท (+64%YoY,-9%QoQ)
• เราคาดกำไรสุทธิงวด 1Q24 อยู่ที่ 702 ล้านบาท (+64%YoY,-9%QoQ) เทียบกับปีก่อนได้รับผลดีจากปัญหาสต๊อกสินค้าล้นเริ่มหมดไป (ตั้งแต่ปลาย 3Q23) รวมถึงการที่ ITC มีการปรับปรุงสินค้าให้กับคู่ค้าและได้รับการตอบรับเป็นอย่างดีทำให้ยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ ส่วนเทียบกับ 4Q23 เป็นผลตามฤดูกาลที่ไม่ใช่ฤดูส่งออก
• รายได้ที่ 4,132 ลบ. (+15%YoY,-13%QoQ) เทียบกับปีก่อนเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับการส่งออกอาหารสัตว์ของประเทศไทย ที่ในช่วง 2 เดือนแรกของปีเติบโต 15% รวมถึงยังคงได้รับผลดีจากราคาขายที่ปรับขึ้นมาตอนปลายปี 23 ส่วนเทียบกับ 4Q23 การปรับตัวลดลงเป็นผลตามฤดูกาลที่ช่วงปลายปีลูกค้าจะเร่งสั่งเพื่อขายในช่วงเทศกาลปีใหม่
• กำไรขั้นต้นที่ 22.4% ดีขึ้นจาก 17.4% ใน 1Q23 และ 22% ใน 4Q23 มีปัจจัยบวกจากต้นทุนที่ปรับตัวลดลงตามราคาปลาทูน่า และปริมาณขายสินค้าในกลุ่มพรีเมี่ยมเพิ่มขึ้นเป็น 49.6% จาก 43.8% ใน 1Q23 และ 41.6% ใน 4Q23 ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 310 ล้านบาท (+3%YoY,-3%QoQ) ภาษีจ่ายคาดที่ 69 ล้านบาท (+172%YoY, -14%QoQ)
เป้าทั้งปี 24 ยังคงที่ระดับ 15%YoY เท่าเดิม
สำหรับแนวโน้มช่วง 2Q24 เบื้องต้นทาง ITC ได้รับคำสั่งซื้อจากลูกค้าแล้วประมาณ 60% ของเป้าที่คาดไว้ (ส่วนหนึ่งเป็นผลจากราคาปลาทูน่าที่ปรับตัวลดลง ทำให้ราคาขายในช่วง 2Q-3Q อาจจะมีการปรับตัวลงตามต้นทุนลูกค้าจึงมีการสั่งซื้อล่วงหน้าเข้ามาเพิ่ม แต่เบื้องต้นทาง ITC ให้ข้อมูลว่าจะมีการเพิ่มประสิทธิภาพในการผลิตเพิ่มเพื่อไม่ให้กระทบกับกำไรขั้นต้นที่คาดไว้) ทำให้ภาพรวมทั้งปีการเติบโตที่ระดับ 15% ยังมีความเป็นไปได้สูงอยู่ นอกจากนี้การที่โรงงานใหม่จะเสร็จในช่วง 2Q24 จะทำให้ ITC มีกำลังการผลิตเพิ่มประมาณ 19% ซึ่งจะมารองรับกับคำสั่งซื้อใหม่ๆที่จะเข้ามาได้
สำหรับการออกสินค้าใหม่ทางบริษัทยังคงมีแผนเปิดตัวอย่างต่อเนื่องโดยตั้งเป้ารายได้จากกลุ่มสินค้าใหม่ในปี 24 อยู่ที่ระดับ 10% ของรายได้รวม
**แนะนำ "ซื้อ" เพราะยังเห็นการเติบโตได้ต่อเนื่อง **
เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมจากปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการงวด 1Q24 ที่คาดว่าจะเติบโตถึง 64%YoY ขณะที่แนวโน้ม 2Q24 เบื้องต้นยังคงเติบโตได้ต่อเนื่องและอาจจะสูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ 15% จากฐานที่ต่ำในปีก่อนได้ โดยเรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 2,832 ล้านบาท (+24%YoY) ไว้เท่าเดิม และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 23.6 บาท (25XPER’24E)
