KSL (BUY : Fair Price : Bt 3.10) : FY1Q24 กำไรยังดี แม้รายได้หดหนัก

เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 3.1 บาท (11XPER’24E) มีปัจจัยบวกจากผลประกอบการปี 24 คาดว่าจะเติบโตหลังจากได้รับผลดีของราคาน้ำตาลที่อยู่ในระดับสูงช่วงก่อนหน้านี้ ซึ่งมาชดเชยกับปริมาณขายที่คาดว่าจะลดลงตามปริมาณอ้อยเข้าหีบ นอกจากนี้ในช่วงกลางปีอาจจะมีโอกาสที่เห็นราคาน้ำตาลโลกปรับตัวขึ้นจากการคาดหมายถึงดุลน้ำตาลที่จะกลับมาขาดดุลประมาณ 3 ล้านตัน จากผลผลิตที่ลดลงของบราซิล ส่วนกำไรสุทธิงวด 1Q24 อยู่ที่ 513 ล้านบาท (-5%YoY,+356%QoQ) ยังรักษาระดับสูงไว้ได้เพราะได้รับผลดีจากราคาขายที่เพิ่มขึ้นมาชดเชยปริมาณขายที่ลดลงกว่า 35%YoY ทั้งนี้เราปรับกำไรปี 24 ลง 6% มาอยู่ที่ 1,249 ล้านบาท (+38%YoY) เพื่อสะท้อนถึงภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นหลังมีการลงทุนสร้างโรงงานแห่งใหม่ที่จังหวัดสระแก้ว

น้ำตาลโลกปี 24/25 มีแนวโน้มกลับมาขาดดุล

• ภาพรวมราคาน้ำตาลในตลาดโลกในช่วง 2 เดือนแรกของปีมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นเพราะคาดหมายถึงปริมาณผลิตจากไทยและอินเดียที่คาดว่าจะลดลง โดยเฉพาะของไทยที่คาดว่าจะเหลือเพียง 85 ล้านตัน แต่ราคาน้ำตาลในตลาดโลกในช่วงต้นเดือนมี.ค. มีการปรับตัวลดลงแรง ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการลดปริมาณสัญญาซื้อ (Long Position) ของกองทุนจากระดับ 30,000 สัญญา ณ วันที่ 27 ก.พ. 24 เหลือเพียง 88 สัญญา ณ วันที่ 5 มี.ค. 24

• ขณะที่ภาพรวมของอุตสาหกรรมน้ำตาลโลก คาดว่าในปี 24/25 จะกลับมาขาดดุลประมาณ 3.3 ล้านตัน หลังจากเกินดุลประมาณ 2.6 ล้านตันในปี 23/24 สาเหตุหลักมาจากผลผลิตจากบราซิลที่คาดว่าปริมาณอ้อยจะลดลงกว่า 7% เหลือ 600 ล้านตัน รวมถึงอินเดียที่คาดว่าผลผลิตน้ำตาลจะลดลงต่อเนื่องเป็นปีที่ 3 อีก 9%YoY เหลือ 28.55 ล้านตัน ปัจจัยดังกล่าวเป็นสิ่งที่จะช่วยหนุนราคาน้ำตาลไม่ให้ปรับลดลงไปกว่าระดับปัจจุบันอีกมากนัก

1Q24 กำไรสุทธิที่ 513 ล้านบาท (-5%YoY, +356%QoQ)

• กำไรสุทธิงวด FY1Q24 (พ.ย.23-ม.ค.24) อยู่ที่ 513 ล้านบาท (-5%YoY, +356%QoQ) เทียบกับปีก่อนยังยืนระดับสูงได้จากผลดี ของราคาขายที่ปรับตัวดีขึ้น 22%YoY ทำให้กำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นได้เล็กน้อย ส่วนเทียบกับ FY4Q23 เป็นผลตามฤดูกาล

• รายได้ 3,337 ล้านบาท (-11%YoY, -20%QoQ) ลดลงตามปริมาณขายที่มีจำนวน 98,887 ตัน(-35%YoY,-28%QoQ) แม้ราคาขายจะเพิ่มขึ้น 22%YoY,6%QoQ มาอยู่ที่ 22,914 บาท/ตัน ก็ตาม

• กำไรขั้นต้นที่ 28% ดีขึ้นจาก 26% ใน FY1Q23 และ 15% ใน FY4Q23 ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 269 ล้านบาท (-9%YoY, -8%QoQ) สาเหตุหลักมาจากค่าขนส่งที่ลดลง

• ดอกเบี้ยจ่ายที่ 135 ล้านบาท (+28%YoY, +13%QoQ) ส่วนหนึ่งเป็นเพราะมีการก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ทำให้มีเงินกู้มากขึ้น

**แนะนำ "ซื้อ" แต่ให้เก็งกำไรตามราคาตลาดโลกเป็นหลัก **

คำแนะนำการลงทุนเรายังแนะนำ “ซื้อ” ในรูปแบบเก็งกำไรตามราคาน้ำตาลในตลาดโลกเช่นเดิม เพราะผลประกอบการรายไตรมาสมีความผันผวนค่อนข้างมาก โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 3.1 บาท (11XPER’24E) ทั้งนี้เราปรับกำไรปี 24 ลง 6% มาอยู่ที่ 1,249 ล้านบาท (+38%YoY) เพื่อสะท้อนถึงภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นใน FY1Q24