KTB (BUY : Fair Price : Bt 20.00) : สำรองหนี้ฯ ลดลงเป็นระดับปกติในปี 2024
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ได้ปรับมูลค่าพื้นฐานเหลือ 20 บาท จากการปรับลดคาดการณ์ลดลง 3%/5% ในปี 2024-25 เนื่องจากเรามีมุมมองว่าอัตราดอกเบี้ยในไทยอาจเริ่มปรับลดลงเร็วขึ้นใน 2Q24 อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรสุทธิจะปรับเพิ่มต่อเนื่อง 8.6%/6.1% ในปี 2024-25 หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัวจากการขยายสินเชื่อ และสำรองหนี้ฯ ปรับลดลง สำหรับใน 1Q24 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะกลับมาแข็งแกร่งที่ 10.8 พันล้าน (+7.5% YoY, +77.1% QoQ) นอกจากนี้ เรามองว่าแรงกดดันต่อราคาหุ้นที่ปรับลดลง 8.7% YTD จะคลายลง หลังจาก KTB ได้ตั้งสำรองหนี้ฯ เต็มจำนวน 100% (ไม่หักหลักประกัน) ในสินเชื่อทั้งหมดที่ปล่อยให้ ITD ทำให้ไม่มีภาระการตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มเติมอีกในอนาคต
การประชุมนักวิเคราะห์
• เศรษฐกิจไทยปี 2024 จะขยายตัว 2.7% และอัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจปรับลดลงได้ 2 ครั้ง มาที่ 2.0-2.5% จาก 2.5% ในระดับปัจจุบัน
• เป้าหมายการเงินปี 2024 (1) loan growth ที่ 3% (2) NIM ที่ 3-3.3% (3) Fee income growth ที่ Low to mid single digit (4) Cost to income ratio ที่ Low to Mid40s (5) Credit cost ที่ 120-130 bps และ (6) NPL ratio <3.25% และ (7) Coverage ratio >170%
• KTB ตั้งสำรองหนี้ฯ เต็มจำนวน 100% (ไม่หักมูลค่าหลักประกัน) ของสินเชื่อที่ปล่อยให้ ITD เรียบร้อยแล้วตั้งแต่ใน 4Q23 ซึ่งดูได้จากที่ KTB รายงาน Underperforming loan เพิ่มขึ้นราว 5.6 พันล้านบาท ใน 4Q23 ทำให้สำรองหนี้ฯ ในปี 2024 ปรับลดลงเป็นระดับปกติ
คาดกำไรสุทธิ 1Q24 เพิ่มขึ้น 7.5% YoY และ 77.1% QoQ
• เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q24 จะกลับมาแข็งแกร่งที่ 10.8 พันล้าน (+7.5% YoY, +77.1% QoQ) โดยกำไรที่ขยายตัว YoY เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรเติบโตสูง QoQ หนุนจาก
สำรองหนี้ฯ ลดลงเป็นระดับปกติหลังจากได้ตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษใน 4Q23 และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานปรับลดลง
• สินเชื่อสุทธิเดือน ม.ค.-ก.พ. ทรงตัวเทียบกับเดือน ธ.ค. 2023 เราคาดว่าสินเชื่อจะขยายเล็กน้อย 0.5% QoQ ล้อกับเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า ขณะที่คาดว่า NPL ratio ปรับขึ้นเป็น 3.2% บนสมมติฐานว่าหนี้ของ ITD อาจจะถูกลดชั้นเป็นหนี้เสียหลังจากบริษัทมีปัญหาขาดสภาพคล่องทำให้ Coverage ratio ปรับลดลงเหลือ 173.4%
**คาดกำไรสุทธิเติบโตต่อเนื่อง แม้ปรับลดคาดการณ์ NIM ลดลง **
เราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยในไทยอาจเริ่มปรับลดลงภายใน 2Q24 ซึ่งเร็วกว่าเดิมที่คาดว่าจะเริ่มปรับใน 2H24 ทำให้เราปรับสมมติฐาน NIM ลดลง 10 bps เหลือ 3.10/3.1%ในปี 2024-25 และส่งผลให้ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2024-25 ลง 3%/5% อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2024 จะเติบโต 8.6% YoY และโตต่อเนื่อง 6.1% ในปี 2025
คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับลดมูลค่าพื้นฐานเหลือ 20.00 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง และราคาหุ้นที่น่าสนใจ แต่ได้ปรับลดมูลค่าพื้นฐานลงเหลือ 20 บาท (เดิม 21.50 บาท) จากการปรับลดคาดการณ์กำไรลดลง ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 9.5%, Terminal growth 2%) อิง 0.66x PBV’24E หรือ -0.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี
