KTB (BUY : Fair Price : Bt20.00) : ผลการดำเนินงาน 1Q24 แข็งแกร่ง
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐานที่ 20.00 บาท แม้เรามีมุมมองว่าอัตราดอกเบี้ยในไทยอาจเริ่มปรับลดลงได้ใน 2H24 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะปรับเพิ่มต่อเนื่อง 8.6%/6.1% ในปี 2024-25 หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัวจากการขยายสินเชื่อ และสำรองหนี้ฯ ปรับลดลงเป็นระดับปกติ สำหรับใน 1Q24 กำไรสุทธิแข็งแกร่งตามคาดที่ 11.1 พันล้าน (+10.1% YoY, +81.3% QoQ) ขณะที่ NPL ratio ทรงตัวที่ 3.1% และ Coverage ratio ที่ 181.8% นอกจากนี้ เรามองว่าแรงกดดันต่อราคาหุ้นที่ปรับลดลง 13% YTD จะคลายลง หลังจากผลการดำเนินงาน 1Q24 ออกมาแข็งแกร่ง และ KTB ตั้งสำรองหนี้ฯ เต็มจำนวน 100% ในสินเชื่อทั้งหมดที่ปล่อยให้ ITD ทำให้ไม่มีภาระการตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มเติมอีกในอนาคต
กำไรสุทธิ 1Q24 เพิ่มขึ้น 10.1% YoY และ 81.3% QoQ
• กำไรสุทธิใน 1Q24 ออกมาแข็งแกร่งตามคาดที่ 11.1 พันล้านบาท (+10.1% YoY, +81.3% QoQ) โดยกำไรขยายตัว YoY เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ และรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นจาก Bancassurance และบัตรเครดิต ขณะที่กำไรเติบโต QoQ หนุนจากสำรองหนี้ฯ ปรับลดลงกลับเป็นระดับปกติ หลังจากได้ตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษใน 4Q23 และรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น
• สินเชื่อขยายดีกว่าคาดที่ 1.6% QoQ จากการขยายตัวของสินเชื่อภาครัฐเป็นหลัก ขณะที่ NPL ratio ทรงตัวที่ 3.1% และ Coverage ratio ทรงตัวที่ 181.8%
• ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ปรับลดลง 13 bps QoQ ที่ 3.3% (+35 bps YoY) จากอัตราผลตอบแทนสินทรัพย์เสี่ยงปรับลดลง ขณะที่ต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายทรงตัวสะท้อนถึงประสิทธิภาพในการควบคุมค่าใช้จ่ายและสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพ
คาดกำไรสุทธิปี 2024 เติบโตต่อเนื่อง แม้ NIM จะลดลง
• เราคาดว่าธนาคารอาจจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้ใน 2H24 ทำให้ NIM มีแนวโน้มจะปรับลดลงในปี 2024 โดยคาดว่า NIM จะลดลง เหลือ 3.15/3.1% ในปี 2024-25 (2023: 3.3)
• ธนาคารมีงบดุลแข็งแกร่ง และมีการตั้งสำรองหนี้ฯ เพียงพอรองรับความไม่แนอนในอนาคต ทำให้ KTB จะสามารถปรับลดสำรองหนี้ฯ ลงเป็นระดับปกติ หลังจากได้ตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษครอบคลุม 100% ของยอดหนี้ที่ปล่อยสินเชื่อให้ บมจ. อิตาเลียน ใน 4Q23 นอกจากนี้ ด้วยเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว เราคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะขยายตัวต่อเนื่อง 3.3%/3.7% ในปี 2024-25 ทำให้คาดว่ากำไรสุทธิปี 2024 จะเติบโต 8.6% YoY และโตต่อเนื่อง 6.1% ในปี 2025
• เราคาดว่า KTB จะจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 0.91 บาท/หุ้นในปี 2024 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 5.7%
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง และราคาหุ้นที่น่าสนใจ ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 20.00 บาท ด้วยวิธี GGM(ROE 9.5%, Terminal growth 2%) อิง 0.66x PBV’24E หรือ -0.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี
