PTTEP (BUY : Fair Price : Bt195.00) : แนวโน้มกำไรดูดีขึ้นในไตรมาส 2Q24
แนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 195.00 บาท รายงานกำไรสุทธิใน 1Q24 ที่ 1.87 หมื่นล้าน (-3%YoY, +2%QoQ) ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด โดยปริมาณการขายทรงตัวที่ 473 KBOED (+3%YoY, 0%QoQ) เนื่องจากการผลิตก๊าซจากแหล่งเอราวัณปรับสูงขึ้น (ราคาขายเฉลี่ยต่ำกว่าแบบสัมปทานเดิม) หักลบกับ Algeria HBR ที่ปริมาณการขายลดลง ในขณะที่ราคาเฉลี่ย (ASP) อยู่ที่ 47.2 US$/BOE (-6%YoY, -2%QoQ) ตามราคาก๊าซและน้ำมันที่ปรับตัวลง โดยแนวโน้มในไตรมาสถัดไปคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นตามราคาน้ำมัน (1Q24: 81.7 US$/bbl, 2QTD : 87.8 US$/bbl) และปริมาณการขายที่สูงขึ้นจากแหล่งผลิตในไทยและเมียนมา โดย ณ ราคาปัจจุบันคิดเป็น PE’24 อยู่ที่ 8 เท่า หรือคิดเป็นระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี พร้อมทั้งอัตราเงินปันผลปี 24 ที่ 5.5%
กำไร 1Q24 ลดลงจากราคาขายที่ปรับตัวลง
• กำไรสุทธิ 1Q24 อยู่ที่ 1.87 หมื่นล้านบาท (-3%YoY, +2%QoQ) โดยมีการขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงของราคาน้ำมันและค่าเงินรวมทั้งสิ้น 19 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• ราคาขายเฉลี่ยต่อชิ้น (ASP) ของไตรมาส 1 อยู่ที่ 47.2 US$/BOE (-5%YoY, -2%QoQ) จากราคาก๊าซที่ 5.9US$/mmBTU (-10%YoY, +1%QoQ) เนื่องจากการผลิตก๊าซจากแหล่งเอราวัณปรับสูงขึ้น (ASP ต่ำกว่าแบบสัมปทานเดิม) แม้ว่าราคาน้ำมันอยู่ที่ 81.2US$/bbl (+4%YoY,-1%QoQ) ทรงตัว
• ส่วนปริมาณการขายทรงตัว อยู่ที่ 473 KBOED (+3%YoY, 0%QoQ) หนุนจากก๊าซจากแหล่งเอราวัณที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 800 MMscfd ตั้งแต่วันที่ 20 มีนาคม ที่ผ่านมา แต่หักล้างกับ แหล่ง Algeria HBR ที่ลดลง
แนวโน้มผลประกอบการปี 2024 และ 2Q24
เราปรับประมาณการกำไรทั้งปีเพิ่มขึ้น 10%, 5% ในปี 2024-25E ตามลำดับ โดยปรับราคาน้ำมันเป็น 85 US$/bbl (จากเดิม 80 US$/bbl ปี 2024) และ 80 US$/bbl (จากเดิม 75 US$/bbl ปี 2025) ตามสมมุติฐานของ EIA อีกทั้งปรับราคาก๊าซเพิ่มขึ้นเป็น 5.9US$/mmBTU ในปี 2024 ส่วนปริมาณการขายเป็น 509 KBOED (เพิ่มขึ้น 4 KBOED จากประมาณการเดิม) เนื่องจากมีการสัดส่วนการลงทุนใน Yanada เป็น 63% จาก 37% นอกจากนี้เราได้ปรับต้นทุนต่อหน่วยเป็น 29 US$/bbl จากเดิมที่ 28.5 US$/bbl ตามค่าเสื่อมและค่าดำเนินการที่เพิ่มขึ้น ทั้งปี 2024-25E ส่วนผลประกอบการใน 2Q24 ปรับตัวขึ้นจากราคาน้ำมัน ตามราคาน้ำมัน (1Q24: 81.7 $/bbl ,2QTD :87.8 $/bbl) และปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นเป็น 514 KBD จากทั้งก๊าซ G1/61 ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 400 MMscfd เป็น 800 MMscfd, Algeria HBR ที่ปรับตัวสูงขึ้น, สัดส่วนการลงทุนเพิ่มขึ้นของโครงการ Yanada
**คงคำแนะนำ "ซื้อ" **
มูลค่าพื้นฐานที่ 195.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 0% คิดเป็น PE’24 อยู่ที่ 8 เท่า คิดเป็นระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี พร้อมทั้งอัตราเงินปันผลปี 24 ที่ 5.5% โดยเราตั้งสมมติฐาน ราคาน้ำมันดูไบปี 2024 และ 2025 ที่ 85$/bbl และ 80$/bbl ตามลำดับ อีกทั้งราคานํ้ามันดูไบระยะยาวที่ 70$/bbl ตั้งแต่ปี 2026
