SCB (BUY : Fair Price : Bt118.00) : ผลตอบแทนเงินปันผลสูง และราคาไม่แพง
**เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 118 บาท แม้เราคาดว่าการเติบโตของกำไรในปี 2024 จะไม่โดดเด่นที่ว่าจะขยายตัว 3.4% และเร่งตัวขึ้นที่ 7.2% ในปี 2025 แต่เราชอบ SCB ที่มีฐานเงินกองทุนแข็งแกร่งและบริหารจัดการได้อย่างมีประสิทธิภาพ คาดว่าจะสามารถจ่ายเงินปันผลระดับสูงต่อเนื่อง โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 10.4%/11.1% ในปี 2024-25 สูงสุดในกลุ่มธนาคาร สำหรับกำไรสุทธิใน 1Q24 ออกมาที่ 11.3 พันล้านบาท (+2.6% YoY, +2.6% QoQ) หนุนจากรายได้จากการดำเนินงานขยายตัว ขณะที่คุณภาพสินเชื่อทรงตัว และได้ตั้งสำรองหนี้ฯ เพยงพอรองรับความไม่แน่นอนในอนาคต โดย NPL ratio อยู่ที่ 3.5% และ Coverage ratio สูงที่ 160.6% **
การประชุมนักวิเคราะห์
• SCBX ปรับลดคาดการณ์การเติบโตเศรษฐกิจปี 2024 เหลือ 2.7% (เดิม 3%) จากการชะลอตัวของภาคการผลิต แต่ยังคงเป้าหมายการเงินเหมือนเดิม ในมุมมองของเราหลังจากผลการดำเนินงานใน 1Q24 ความท้าทายของ SCB มาจาก 2 ด้าน คือ (1) รายได้ค่าธรรมเนียมที่ยังอ่อนแอ และ (2) ธุรกิจ CARDX ที่อยู่ในช่วงการปรับแผนธุรกิจมาเน้นโตบัตรเครดิต และชะลอโตในสินเชื่อส่วนบุคคล โดยทาง SCBX ชี้แจงว่า NPL Formation ดีขึ้น และบริษัทจะกลับมาขยายตัวใน 2H24 ทั้งนี้ Credit cost ในปี 2025 จะลดลงจากในปี 2024 เพราะสินเชื่อใหม่ที่ปล่อยมีคุณภาพดีขึ้น
• ผลกระทบจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจำกัด ขณะที่อาจจะเป็นผลดีต่อลูกหนี้ปกติ นอกจากนี้มีแผนจะไถ่ถอนหุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีต้นทุนการเงินสูงเพื่อบริการต้นทุนการเงินให้มีประสิทธิภาพสูงขึ้น ซึ่งจะสนับสนุน NIM ทรงตัวระดับสูง• การเข้าซื้อธุรกิจ Home Credit N.V. ในประเทศเวียดนาม ด้วยเงินลงทุน 20.97 พันล้านเหรียญสหรัฐ เป็นก้าวสำคัญต่อการเป็นกลุ่มเทคโนโลยีทางการเงินระดับภูมิภาค และจะส่งผลต่อเงินกองทุนลดลงเพียง 0.5-0.6% ของธนาคาร ดังนั้นจะไม่ส่งผลต่อความสามารถการจ่ายเงินปันผลสูงในอนาคต
คาดการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวในปี 2024-25
• ปี 2024 จะเริ่มเข้าสู่วัฎจักรดอกเบี้ยขาลง โดยเราคาดว่าธนาคารอาจเริ่มปรับลดดอกเบี้ยได้ใน 2H24 ทำให้คาดว่า NIM จะทรงตัวในปี 2024-25 นอกจากนี้ SCB ยังเน้นการลงทุนในระบบ IT เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการแข่งขัน เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตในอัตราชะลอตัวที่ 3.4% ในปี 2024 และเร่งตัวขึ้นเป็น 7.2% ในปี 2025
• ด้วยความแข็งแกร่งของเงินกองทุน SCB มีเงินกองทุนขั้นที่ 1 ที่ 17.5% สูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำที่ 9.5% เราคาดว่า SCB จะสามารถจ่ายเงินปันผลในระดับสูงต่อเนื่อง เราคาดว่า Dividend yield จะสูงสุดในกลุ่มธนาคารที่ 10.4%/11.1% ในปี 2024-25
คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 118 บาท
แนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากความสามารถการทำกำไรที่สูงขึ้น และคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 10.4%/11.2% ในปี 2024-25 โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 118 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 9.3%, TG 2%) อิงจาก 0.8x PBV’24E หรือ -0.75SD ต่อค่าเฉลี่ย 10 ปี
