TU (BUY : Fair Price : Bt 18.10) : 1Q24 กำไรปกติใกล้เคียงคาด

**TU รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q24 ที่ 1,153 ล้านบาท (+13%YoY) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติจะอยู่ที่ 910 ล้านบาท (+13%YoY,-25%QoQ) ใกล้เคียงที่เราคาดไว้ โตจากปีก่อนเพราะการฟื้นตัวของธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปและอาหารสัตว์เลี้ยง รวมกับกำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นเป็น 17% จาก 15% ขณะที่ผลจากการไม่รวม Red Lobster เข้ามาทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนลดลง และภาษีกลับมาเป็นรายจ่าย ทั้งนี้แนวโน้มในช่วง 2Q24 เราคาดว่าผลประกอบการยังเติบโตได้ จากธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง และทำให้เรายังคงเป้ากำไรทั้งปีที่ 5,553 ล้านบาท ไว้เท่าเดิมก่อน **

1Q24 กำไรสุทธิ 1,153 ล้านบาท (+13%YoY)

• TU มีกำไรสุทธิงวด 1Q24 อยู่ที่ 1,153 ล้านบาท (+13%YoY) พลิกจากที่ขาดทุนกว่า 17,170 ล้านบาท ใน 4Q23 ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 209 ล้านบาท และกำไรจากการขายเงินลงทุน 42 ล้านบาท (สุทธิจากภาษี) และขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ทางการเงิน 8 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ระดับ 910 ล้านบาท (+13%YoY,-25%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโต เพราะกำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น ส่วนลดลงจาก 4Q23 เป็นผลตามฤดูกาลที่ยอดขายในกลุ่มอาหารแช่แข็งและสัตว์เลี้ยงจะต่ำกว่า

• รายได้ที่ 33,220 ล้านบาท (+1%YoY,-7%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตจากธุรกิอาหารทะเลแปรรูปที่เติบโตหลังลูกค้าเร่งสั่งเพราะราคาปลาทูน่าปรับลดลง และธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงหลังปัญหา สต๊อกลูกค้าล้นหมดไป ส่วนอาหารแช่แข็งลดลงแรงเพราะ TU มีการปรับรูปแบบสินค้าใหม่ที่มีขนาดเล็กลง (เริ่ม 2Q23) และเป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจ ส่วนเทียบกับ 4Q23 เป็นผลตามฤดูกาล

• กำไรขั้นต้นที่ 17.3% ดีขึ้นจาก 15.1% ใน 1Q23 จากธุรกิจอาหารแช่แข็งหลังปรับกลยุทธ์ขายสินค้าที่มีกำไรสูงมากขึ้น และอาหารสัตว์เลี้ยง แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 17.8% ใน 4Q23 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 4,173 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า

• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 159 ล้านบาท (-31%YoY) แต่พลิกจากที่รับรู้ขาดทุน 400 ล้านบาทใน 4Q23 ซึ่งไตรมาสนี้จะเป็นไตรมาสแรกที่ไม่มีการรวมส่วนแบ่งจาก Red Lobster เข้ามา (1Q23 รับรู้ส่วนแบ่งกำไรประมาณ 20 ล้านบาท 4Q23 รับรู้ขาดทุนกว่า 552 ล้านบาท) และไม่มีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม LDH (La Doria) Limited ที่ขายไปในไตรมาสนี้เข้ามา 1Q23 รับรู้มา 47 ล้านบาท ขณะที่ภาษีบันทึกเป็นรายจ่าย 128 ล้านบาท จากที่รับรู้รายได้ภาษี 242 ล้านบาทใน 1Q23 และ 40 ล้านบาทใน 4Q23 เพราะไม่มีผลผลขาดทุนจาก Red Lobster มาช่วยแล้ว

คาด 2Q24 เติบโตได้ต่อเนื่อง

ภาพรวมช่วงที่เหลือคาดยังเห็นการเติบโตได้จากผลดีของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงที่ยังเติบโตต่อ ขณะที่ธุรกิจอาหารแปรรูป คาดยังเติบโตได้ดี หลังราคาปลาทูน่าเริ่มเห็นสัญญาณการปรับตัวเพิ่มขึ้นแล้ว (เดือน เม.ย. ราคาปลาทูน่าอยู่ที่ 1,375 เหรียญฯ/ตัน เทียบกับ 1Q24 ที่อยู่ที่ 1,333 เหรียญฯ/ตัน) ทำให้คาดว่าลูกค้าจะรีบสั่งมากขึ้นเพื่อป้องกันราคาที่จะสูงขึ้นอีกหลังจากนั้น

คงประมาณการและคำแนะนำเดิม “ซื้อ”

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 18.1 บาท (16XPER’24E) หลังจากผลประกอบการออกมาตามคาด และยังคงประมาณกำไรสุทธิทั้งปีที่ 5,553 ล้านบาทไว้เท่าเดิม เพราะมองว่าจะเริ่มของการเข้าสู่ช่วง High Seasons ของธุรกิจการส่งออก